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作者｜丁萍

头图｜视觉中国

(资料图)

核心看点：投资者需要综合能繁母猪存栏量、生产效率、成活率以及出栏体重等因素来预判猪价走势，可以降低趋势误判的可能性；本轮猪价底部区间或为12-13元/kg，时间节点可能会出现在2023年10-11月或者2024年4-5月；当贝塔行情确定后，投资者可以从成长性、确定性和安全边际三个维度去寻找结构性（Alpha）投资机会。

历史上，猪周期上演过多次资本狂欢。在2014年-2018年和2018年-2022年上半年的两轮上行周期中，猪价最高涨幅分别为102%和 265%，相对应的，申万养殖板块指数涨幅为211%和194%，股价涨幅超过猪价，且还表现出一定的前瞻性。

但并不是所有人都能准确地把握住这个上涨行情。这是因为，投资猪周期，遵从的是自上而下的逻辑，需要相关投资者能够判断出当前周期所处的位置，是底部还是顶部。

本文就围绕产业逻辑以及如何构建产业分析框架，帮助大家更好地判断贝塔行情和把握阿尔法投资机会。

一、构建产业分析框架

猪周期是指猪价周期性的波动规律，本质上是由利润来调节供需变化，并最终反映到价格波动上的一种经济运行方式。

历史上看，每一轮猪周期历时约3-4年，这是由母猪的生产周期决定。一般而言，母猪出生育肥4个月成后备+后备母猪育肥4个月成能繁配种+ 能繁母猪妊娠4个月+仔猪育肥6个月=18个月生猪出栏。由于农户并不进行种猪育种，一般是外购二元母猪做后备。那么，当猪价上涨之后，农户当期补栏后备母猪，将在14个月后成为市场供给。

在周期股的投资逻辑里，买周期其实买的是未来的盈利预期。周期思路下的投资核心在于判断猪价走势，以此来寻找买点。

而判断猪价的走势要看市场供需，但我国猪肉需求较为稳定，因此对猪价具有决定性作用的是供给端。

普通投资者往往是通过能繁母猪存栏变化来判断猪价走势，但这是长期供给，有利于提前埋伏，但容易出现趋势误判，实际上还有中期和短期的影响因素，且越短期，判断的准确率越高；此外，出栏量才代表供给，而非存栏。

因此，妙投从长期、中期和短期来综合分析产业供给量变化，以此降低趋势误判的可能性，具体分析如下：

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